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　　资本市场开放_股票流动性与债务违约风险_来自_沪港通_的经验证据_张庆君

　　内容提示：摘要：数字化转型赋予了企业新的发展动能，这能否进一步改善企业在资本市场中的表现？本文基于中国上市企业 2007~2018 年数据，借助爬虫技术归集企业年报中的“数字化转型”关键词，创新性地刻画出企业数字化转型强度，实证检验企业数字化转型对股票流动性的影响及其渠道机制。研究发现，企业数字化转型显著提升了股票流动性，并呈现出一定结构异质性特征，上述结论在经过一系列稳健性检验后依旧成立。渠道机制表明，企业数字化转型程度的提高，一是能改善信息不对称并强化市场的正面预期，二是促进企业研发投入与创新产出绩效提升，三是提升企业价值和财务稳定性，这些都有助于提...

　　摘要：数字化转型赋予了企业新的发展动能，这能否进一步改善企业在资本市场中的表现？本文基于中国上市企业 2007~2018 年数据，借助爬虫技术归集企业年报中的“数字化转型”关键词，创新性地刻画出企业数字化转型强度，实证检验企业数字化转型对股票流动性的影响及其渠道机制。研究九游娱乐 九游娱乐官方发现，企业数字化转型显著提升了股票流动性，并呈现出一定结构异质性特征，上述结论在经过一系列稳健性检验后依旧成立。渠道机制表明，企业数字化转型程度的提高，一是能改善信息不对称并强化市场的正面预期，二是促进企业研发投入与创新产出绩效提升，三是提升企业价值和财务稳定性，这些都有助于提升企业股票流动性水平。本文还发现，企业数字化转型效力的发挥需要外部基础条件的支撑。在金融科技、数字金融发展较好情况下，企业数字化转型对股票流动性的提升作用更为明显。本文可为理解资本市场中微观主体流动性提供线索，并为更好地驱动企业数字化转型提供相关启示。关键词：企业数字化转型 股票流动性 资本市场 文本识别 数字金融 金融科技一、引言随着人工智能（Artificial Intelligence）、区块链（Blockchain）、云计算（Cloud Computing）、大数据（Big Data）等“ABCD”技术的不断涌现，数字化（数字科技）正逐步成为全球企业创新变革的重要突破点。当前，企业发展环境产生巨大变化，数据处理能力从 KB级跨越至 PB级，人类经济社会正在迈入一个以“数字（数据）”为核心特征的全新时代。党的十九大报告指出，要“推动互联网、大数据、人工智能和实体经济深度融合”、 “加快建设制造强国”、 “支持传统产业优化升级”。党的十九届四中全会进一步将数据确认为劳动、资本、土地、知识、技术和管理之后的第七种生产要素，反映了当前支撑经济社会发展的经济要素开始发生划时代变化。2020年，突如其来的新冠肺炎疫情对中国乃至全球经济社会形成重大冲击，在抗击疫情的特殊阶段中，数字经济发展在疫情防控、实体经济复工复产中发挥着不可替代的重要作用。中国各层级政府部门正积极转“疫”为机，大力推动经济社会数字化变革创新进程（吴非等，2020）。在这种实践导向变化和政策驱动下，数字化转型成为微观经济主体高质量发展的必由之路，也是政学业三界共同关注的热点问题。据《中国数字经济发展白皮书（2021）》报告显示，2020年中国数字经济规模已达 39.2万亿元，占据 GDP比重达38.6%，成为国民经济高质量发展的重要支撑。企业作为宏观经济的微观构成，承载着宏观数字经济发展与转型的重要功能，数字化转型正逐步映射在企业具体的生产行为变革中。企业数字化转型既是数字科技与生产发展深度融合的微观转变，又是企业从传统生产体系向数字化体系转型的创新标志。特别是在全球经济贸易不确定性陡增、经济下行压力加大和经济结构转型加快的环境中，中国的企业反而更加积极求变创新，将“数字技术+”作为企业在逆境中的首要战略行为（杨德明、刘泳文，2018），赋能自身高质量发展。客观来看，企*本文得到国家自然科学基金面上项目“利率市场化结构效应的分层传导与区域金融异质性风险防范研究”（71874038）、广东省哲学社会科学规划青年项目“高质量发展背景下粤港澳大湾区金融科技创新的空间效应及其监管研究 基于广东省案例”（GD19YYJ06）、广州市哲学社会科学规划羊城青年学人项目“企业金融化影响技术创新的异质特征、影响机制与治理 基于粤港澳大湾区案例”（2020GZQN44）的资助。胡慧芷为本文通讯作者。企业数字化转型与资本市场表现* 来自股票流动性的经验证据吴 非 胡慧芷 林慧妍 任晓怡企业数字化转型与资本市场表现工商管理i.11-1235/f.2021.0097