内容提要：在数字经济时代，数字化转型有助于实现企业的“降本增效”，对企业投资具有重

　　要的推动作用。本文首先阐述了我国数字化转型与企业投资的发展状况、数字化转型对企业投资的

　　影响机理，其次使用双向固定效应模型进行实证检验，实证结果发现：数字化转型对企业投资具有

　　正向促进作用。选取企业价值、创新投入和人力资本变量进行传导机制检验，实证结果表明：数字化

　　转型通过企业价值、创新投入和人力资本对企业投资起到正向促进作用。基于此，管理部门应当通

　　过积极改革为数字化转型创造良好的氛围，企业应当积极重视数字化转型对企业投资带来的促进

　　《第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》的影响机理，发现数字化转型对企业投资起到较为

　　提出：“迎接九游娱乐数字时代，激活数据要素潜能，推进网络显著的影响。Diener和Paek（2021）探讨银行业的数

　　国建设，加快建设数字经济、数字社会、数字政府，字化转型以及对中小企业投资可能产生的影响，发

　　以数字化转型整体驱动生产方式、生活方式和治理现前者对后者起到一定的促进作用。

　　方式变革”。2022年1月，国务院印发《“十四五”数在国内方面，于晴（2021）认为，数字化转型是

　　字经济发展规划》，指出：以数据为关键要素，以数字企业降低成本、提高效率、整合资源、实现关键技术

　　技术与实体经济深度融合为主线，加数字基础设自主,能力短板的补齐机制。吴非等（2021）企业数字

　　施建设，完善数字经济治理体系，协同推进数字产业化转型程度的提高能够促进企业研发投入与创新产

　　化和产业数字化，赋能传统产业转型升级，培育新产出绩效提升。张培和张苗苗（2021）通过步科公司的

　　业新业态新模式，不断做做优做大我国数字经济，案例，分析了一些制造企业数字化转型的路径，以及

　　为构建数字中国提供有力支撑。在数字化转型的背对中小企业投资的影响机制，发现数字获取能力是

　　景下，我国企业不断提升生产效率和产品质量，提升企业在数字化转型方面的关键能力，只有实现数据

　　了企业的竞争优势。根据国际咨询机构高德纳的统协同才可以有效突破数字化生产过程中的“瓶颈”。

　　计数据，2021年数字经济在中国所占的比重已经超倪克金和刘修岩（2021）运用文本分析等方法分析了

　　过40%。其中，高端制造、金融、零售等行业中的企业数字化转型对中小企业成长与投资的影响机制，发

　　正在加速实现数字化转型。伴随着人口红利的降低、现数字化转型可以在一定程度上促进企业成长，并

　　综合成本的上升，数字化转型已经成为多企业未且对企业投资具有推动作用。李琦等（2021）使用计

　　来发展的重要方向，这也是数字经济实现高质量发量软件对上市公司数据进行回归后发现：数字化转

　　展的内在要求。在多企业进行数字化转型的背景型对企业的绩效有较的增进作用，并且对企业的

　　将使用计量模型对上述影响机理进行分析，这样有虽然上述学者对数字化转型与企业投资之间

　　助于我们对数字化转型的政策效果进行更为准确的的关系进行了一定研究，但整体而言该方面的研究

　　评估，并为相关政策的制定和实施提供理论依据。仍处于探索阶段，尚未形成成的理论或实证分析

　　学术界关于数字化转型对企业投资影响的研企业投资的认知；在研究数据上，使用文本分析法刻

　　究颇为富。如一些国外学者对数字化转型与企业画数字化转型指数，为相关研究提供一定的理论借鉴。

　　（2015）通过实证分析发现：数字化转型有助于企业二、数字化转型对企业投资影响的理论研究

　　的高质量发展，对其投资也有一定的促进作用。从理论机制看，数字化转型将对企业投资形成

　　Okano等（2021）通过访谈数据分析制造业企业数字一定的影响。一方面，数字化转型可以在一定程度上

　　化转型的战略和路径，以及数字化转型对企业投资降低信息不对称带来的负面影响，提升企业投资的

　　预期，并且能够将一些数据信息转化为有效信息输本文将设定如下实证模型，可以用（1）式来表示：

　　字化转型背景下，企业投资管理团队可以利用更小在（1）式中，i表示不同的个体，t表示时间，qytzit

　　的成本对一些创新信息进行分析，并且可以更好地用于衡量企业的投资状况，szhit用于衡量数字化转

　　把控投资的方向与过程。同时，一些与数字化转型型的程度，Conit表示模型中的控制变量，Σyear表示

　　相关的项目也更受到企业投资管理团队的青睐。年度虚拟变量，ΣInd表示行业虚拟变量，ε表示误差

　　1.数字化转型与企业投资的关系。通过数字化项，β是常数项，β是待估系数。

　　力，而且可以有效提高企业的全要素生产率，进而增在实证分析过程中，选取2007-2020年沪深A

　　企业的投资能力。一方面，数字化转型能够加速传股中上市公司作为主要的研究样本，剔除了金融

　　统企业的信息化进程，使用大数据、区块链、云计算企业、ST股、在此期间退市的企业，以及在此期间进

　　等技术来提升企业的技术创新能力，进而有效九游娱乐提升行IPO的企业，最终保留了至少拥有连续5年完整

　　企业的投资水平（李春涛等，2020）；另一方面，数字样本的企业。在数据来源方面，本文的企业微观数据

　　化转型可以有效改进企业的创新模式，促进企业与主要来源于wind数据库，年报数据则主要来源于上

　　数字化技术深度融合发展，并且在“投入—产出”和海证券交易所和深圳证券交易所的官方网站。

　　投资端有所提升（安筱鹏2019）。基于以上分析，提在被解释变量方面，选择企业投资（qytz），用上

　　假设1：在其他条件不变的情况下，数字化转型变量方面，选择数字化转型（szh），在实践中借鉴韩

　　可以有效促进企业投资。永辉等（2017）的做法，使用Python软件对上市企业

　　2.数字化转型与创新投入、企业价值的关系。在的年报对一些关键词进行测度，借鉴李春涛等

　　数智时代，一些企业通过数字化转型，不但可以有效（2020）的做法，选取“人工智能、大数据、云计算、区

　　提升上下游之间的沟通质量、降低维护和库存成本，块链”等技术作为主要的关键词，通过文本分析方法

　　而且可以增加创新投入与企业价值。一方面，数字技提取相关内容。在模型的控制变量方面，选取了一系

　　术和智能化可以将高质量的知识资本融入企业产品列企业微观指标，主要包括企业盈利规模增速

　　的生产和经营过程中，从而可以有效提升企业的创（sale），净资产收益率（roe）、账面市值比（zmsz）、现金

　　新投入水平（刘维刚和倪红福2018）；另一方面，数流与总资产的占比（xjl）等指标。

　　字化转型可以通过提高企业的全要素生产率、化表1是模型变量的描述性统情况，各变量的样

　　知识资本的外溢效应增加企业的价值。通过扩大创本容量、均值、标准误、最小值、最大值的数值如表1

　　的生产或交易成本，并且加大对高技术人才的用工在设定好实证模型、选取好相关变量之后，借鉴

　　2018）；另一方面，随着企业人力资本结构的优化及以较好地控制企业个体在文化、区域等方面的差异，

　　人力资本水平的提高，企业的创新水平也不断提升，因此我们也使用该模型来进行基准回归，最终得到

　　法，数字化转型和企业投资很可能会受到股票市场为了研究数字化转型对企业投资影响的传导机

　　价格异常波动等重大不利事件的影响，可以使用该制，本文将采取中介效应模型对二者之间的传导机

　　事件进行影响后果分析。借鉴唐松等（2020）的做法，制进行检验。借鉴相关文献的做法，采取三组中介变

　　通过删除2008-2010年、2015-2017年的样本数据量，包括企业价值、创新投入和人力资本。

　　来剔除股票市场价格异常波动的影响和后效性，使选择这三组中介变量的原因在于：首先，数字

　　用剩余年份的数据进行回归分析。化转型可以在一定程度上促进企业经营的质量，并

　　表5为传导机制检验的实证结果，第（1）-（2）列遇到的问题。以数字化转型为优先战略，通过数字技

　　是使用企业价值数据进行回归的结果，第（3）-（4）列术来推动业务发展，并且使企业生产、投资等业务都围

　　是使用创新投入数据进行回归的结果，第（5）-（6）列绕数字化展开，从而有效提升企业的核心竞争力。

　　是使用人力资本数据进行回归的结果。从表5的回3.企业应当重视在数字化转型中中介变量的影

　　归结果可知，上述三组中介变量的回归结果都显著响作用。一方面，企业要充分利用数字化技术对企业

　　为正。说明企业价值、创新投入和人力资本均会对价值和创新投入等产业链条进行升级，并对投资流

　　企业的运营情况造成影响，数字化转型可以通过上程、项目标的选择等进行不断优化；另一方面，企业

　　述中介变量对企业投资形成正向促进作用。在实践中要积极使用互联网思维，大力提升员工的

　　[1]于晴.企业数字化转型的路径与企业绩效研究[D].河南大学,2021.

　　机理，其次使用双向固定效应模型进行实证检验，并[2]吴非,胡慧芷,林慧妍,任晓怡.企业数字化转型与资本市场表现来自股票流动

　　且通过剔除股票市场价格异常波动影响和后效性的性的经验证据[J].管理世界,2021,37(07):130-144+10.

　　数据进行稳健性检验，最后对不同产权属性的企业[3]张培,张苗苗.动态能力视角下制造企业数字化转型路径基于科公司的案例

　　[4]倪克金,刘修岩.数字化转型与企业成长：[J].经济管理,2021,43

　　[5]李琦,刘力钢,邵剑兵.数字化转型、供应链集成与企业绩效企业家精神的调节

　　数字化转型对企业投资起到正向促进作用，并且通效应[J].经济管理,2021,43(10):5-23.

　　过企业价值、创新投入和人力资本起作用。[6]李春涛,闫续文,宋敏,杨威.金融科技与企业创新新三板上市公司的证据

　　基于上述实证结论，提出如下的对策建议：[J].中国工业经济,2020(1):81-98.

　　[7]安筱鹏.重构:数字化转型的逻辑[M].北京：电子工业出版社,2019.

　　1.政府要通过积极改革为数字化转型创造良好[8]刘维刚,倪红福.制造业投入服务化与企业技术进:效应及作用机制[J].财贸经济,

　　的氛围。首先，政府要加大对企业数字化转型的扶2018,39(8):126-140.

　　[9]孙湘湘,周小亮.服务业开放对制造业价值链攀升效率的影响研究基于门槛

　　一些有针对性的财税政策，并且加对分享工厂和[10]沈国兵,袁征.企业互联网化对中国企业创新及出口的影响[J].经济研究,2020,

　　[11]韩永辉,黄亮雄,王贤彬.产业政策推动地方产业结构升级了吗?基于发展型

　　次，要不断完善数字化转型相关的法律法规，加对地方政府的理论解释与实证检验[J].经济研究,2017,52(8):33-48.

　　数据方面的治理和知识产权保护。最后要积极采取[12]唐松,伍旭川,祝佳.数字金融与企业技术创新结构特征、机制识别与金融

　　措施推动服务行业中的有序开放，并且促进金融、管管下的效应差异[J].管理世界,2020,36(05):52-66+9.

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